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2015年A股大决战

发布时间:2019-09-28 22:07:24 阅读: 来源:矿用通信电缆MHYVP厂家

2015年A股大决战

金银岛首页 大宗财经 大宗国内 正文 2015年A股大决战 2015-01-12 16:14:53 来源:证券市场周刊 评论()

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展望2015年的A股行情,我们以1948年大决战作为比喻,波澜壮阔、惊心动魄,战争双方的力量不断地“彼消此长”,社会财富不断向有活力的一方进行配置。

大涨的同时,需要提醒的是大波动。2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下,行情波动会加大,大盘可能将出现10%、15%甚至更大幅度的震荡,因此,需要控制好回撤风险,而每次回调之后都是壮志饥餐的买入时机。

社会财富重新配置

2015年中国GDP继续转型降速、稳步下行到7%左右,全社会已逐渐适应这种“新常态”,“常态”在于总量数据差,而“新”在于各种转型和改革,后者更值得关注。

流动性层面也面临“新常态”。宽货币是“常态”,基于经济低迷、通胀压力小,我们预计至少在2015年,央行货币政策操作仍然将维持宽货币的基调,并且积极推进资产证券化,从而降低社会融资成本。“新”变化在于资金期限变短,这是未来数年的流动性特征,导致资产价格的大起大落不可避免。随着外汇占款趋势性减速、利率市场化的加速,各种短期限的理财、同业资金明显增多,银行负债端不稳定性上升,因此,全社会缺乏较长期限的资金,将导致流动性管理的要求在上升。

以未来1-2年的维度来看,新一轮牛市的核心逻辑,并非经济的“新繁荣”,而是类似1996-2001年经济冷、改革热的背景下社会财富重新配置股市。2015年,A股市场将实现“双向”扩容下的牛市。一方面,经济差、传统行业难做、流动性宽松是常态,A股市场的相对吸引力显著提升,赚钱效应将吸引其他领域的财富转战A股;另一方面,推动改革来降低系统性风险,在间接融资面临银行“惜贷”、信用派生能力衰退的困境时,A股市场的作用更加显著,充分发挥价格发现、去杠杆、优化配置、创新驱动的等功能,实现大规模融资。

行为金融学认为,支持上涨最有力的理由恰恰是上涨本身。A股牛市思维将不断强化,席卷社会财富。首先,社会财富再配置,特别是富人阶层将率先调整资产结构,降低房地产配置、增加股票配置;降低存款、信托、理财产品比例,增加股票配置。其次,机构投资者提升股票资产配置比例的空间大。2014年三季度末,保险资金投资股票和基金占总资产的比例仅10.01%。信托资金投资股票和基金的规模占比仅4.6%。2015年地方融资平台清理之后,信托资金的投资渠道也将受到影响,股票基金类的产品发行将增多。第三,2015年海外资金将进一步增持A股市场。随着QFII和RQFII继续开放、沪港通平稳运行,2015年A股将更有希望被纳入MSCI指数系统。

2015年A股具备赚钱效应

2015年,改革大潮涌动,A股市场对中国经济此次释放“制度弹性”的反应,更像1996-2001年经济低迷期以“改革”、“创新”的名义全面提升估值的财富再配置型行情,不像2005-2007年的繁荣型大牛市,也不像2008年之后的“放水式反弹”。

因此,在改革的旗帜下聚集做多的力量,2015年A股市场行情的节奏,先是传统产业股票估值重估的指数型行情,之后,特别是下半年,进入具体改革方案或者细分产业创新发展的结构性行情。

动力一:地方债务改革,将成为银行股及周期股估值修复的重要逻辑。2015年,地方债务融资存量将会只减不增,逐步化解,地方政府的资金需求和负债投资规模都将有望下行。因此,地方政府对于资产证券化、国企改革将更有动力;地方政府举债采取政府债券方式,使原本囤积在银行资产负债表上的风险将被全社会分担,有助于银行和国企估值修复。

动力二:国企改革有助于A股估值的系统性提升。第一,地方政府不得再通过融资平台举债;第二,全口径预算管理,将表外化的债务全部纳入表内统一监管,中央对于地方债务的管理能力增强,地方政府债务不得再随意扩张。再加上未来土地出让收入对地方财政的贡献度将下降,因此通过改革盘活超过50万亿的国企存量资产,增加国企经营效益对地方政府收入的贡献,就显得尤为重要和迫切。国企改革是中国经济大变革的战略性环节,2015年这一硬骨头必将全面提速,这将有助于A股估值的系统性提升,我们认为大概率将取得如下突破:1.混合所有制改革;2.薪酬体制改革;3.股权激励将积极推进;4.改善国有企业整体布局。

动力三:中国的“资本输出”战略,将提升部分周期股的估值。2009年之后,产能过剩压力和对于未来的悲观预期,导致了周期股估值水平的急速滑落。但是,过剩产能不等于落后产能,中国在众多制造领域已达到世界级产业优势。中国通过国家战略,输出资本来进而实现产能输出,实现产业升级的过程。2015年,金砖开发银行、亚洲基础设施投资银行、丝路基金等金融机构的筹建,以及重大工程项目的订单,都成为相关板块行情的催化剂。

动力四:金融改革,助力降低全社会融资成本,积极利用A股市场。2015年,资产证券化是所有金融改革中最核心的环节。而无论驱动创新还是存量改革,A股都是重要的资源配置工具和资本运作平台。

动力五:坚决转型,推动产业创新发展,培育新的经济增长点。

提防大波动

本轮行情中,富人利用多元化的金融创新工具在股市上“加杠杆”投资,券商融资融券业务只是其中的一种。

伴随杠杆交易的提升,A股市场的波动性将加大。由于资金成本的原因,融资融券投资者行为更加短期,融资换手率约为A股整体市场换手率的5倍。另外,2014年新增的资金入市以来未经历过像样的回调,不仅使用融资融券加杠杆,而且进一步利用伞型信托等加杠杆。因此,一旦市场出现调整,融资融券会反过来增加市场的波动幅度。

牛市中的大回撤具有较大杀伤力,因此,需要当心一季度末开始的大波动风险,届时可能会有多重风险因素的叠加。首先,经济依然会是2015年一个扰动因素,特别是一季度房地产投资、地方基建超预期降速的风险,库存因素可能成为拖累因素,从而对2015年一季度经济增长构成下行的压力,影响人民币汇率,进而影响对降息、降准的预期。

其次,二季度海外市场的风险,特别是美国货币政策的变动可能产生阶段性影响。

第三,股市政策的变化,特别要留心年报业绩披露之后,IPO、再融资的扩容节奏,金融创新、并购重组、市值管理的监管政策的变化等,都可能引发2015年行情阶段性波动。

看好“风口上的鹰”

根据历史经验,头一年底券商策略会一致看好的股票或者行业,往往只是在下一年的前两个月表现较好,而全年表现平平甚至很差。

我们统计了2000年1月-2014年10月间9次大小盘风格转换,在指数出现系统性上涨行情的2000年1月-2001年5月、2005年8月-2007年10月、2008年10月-2011年8月,大小盘指数均录得绝对正收益,风格差异体现在相对收益上。反之,系统性下跌阶段,大小盘指数均录得绝对负收益,风格差异也体现在相对收益上。历史上仅有2013年2月-2014年6月出现过一次大小盘指数趋势的背离。

我们判断,2015年全年来看,大、小盘指数都会上涨,只是阶段性涨多涨少的相对收益不同而已。

大盘蓝筹股是“风口上的猪”,要趁势而为,趋势在的时候往往一鼓作气、很猛烈,但是价值重估过程中会不断地出现“天花板阻力”,因此,一季度快涨之后将较长时间休整。

每轮大行情涨幅最大的一定是对经济推动最强的行业,这是“风口上的鹰”。2015年看好创新和创造,看好用互联网商业模式重新塑造的领域,特别是先进制造业等重资产公司。

首先,2015年涨的最多的应该还是转型的行业,其中,最看好先进制造业,受益于新逻辑、新需求。新逻辑在于互联网与产业的融合,2015年很可能开启物联网元年,对传统产业进行改造,促使其脱胎换骨,展现新活力。互联网产业发展由“消费型”主导向“生产型”主导转变,工业和农业互联网化将是大势所趋。中国版的工业4.0是应对中国制造业困局的战略抉择,即在制造业中广泛地采用物联网和服务从而提高竞争力。新需求在于,“一路一带”为代表的“资本输出”战略开辟“新市场”,高铁、机械设备、电网设备、通信设备等行业的股价弹性值得期待。

其次,在拥抱金融创新、新一轮资产证券化的大潮中,战略性看多券商,新一轮资产证券化大潮使得券商的创新空间广阔;杠杆率提升进一步打开券商ROE上行空间。另外,保险股2015年股价有望迎来戴维斯双击,资产端投资收益率改善带动保险行业利润增长,新“国十条”发布,保险业迎来需求端的增长。

第三,新兴产业看好“更炫”的故事,看好体育、互联网。中国目前的体育产值3200亿元,占GDP比重仅0.6%,远低于世界平均水平的2%。体育产业都可以通过其高联动性,带动餐饮、汽车、旅游等其他行业共同发展。新兴产业最炫的故事依然还是互联网。

作者为2014年“水晶球奖”策略第一名

(责任编辑:JD623)

标签:A股

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